事項：10月28日公司發(fā)布2019年三季度業(yè)績。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入共53.82億元，同比增長20.07%；歸母凈利潤6.11億元，同比增長28.65%。本季度實(shí)現(xiàn)收入19.26億，同比增長13.27%，環(huán)比增長5.4%，歸母凈利潤2.19億元，同比增長19.71%，環(huán)比增長11.5%。處此前公司業(yè)績預(yù)告區(qū)間均值，符合市場預(yù)期。

評論：自建數(shù)據(jù)中心上架率提升，云計算及數(shù)字營銷業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長：前三季度IDC及其相關(guān)增值服務(wù)收入約13億，對總收入貢獻(xiàn)約25%，AWS云計算及無雙數(shù)字營銷業(yè)務(wù)收入約為40億，收入占比約75%；利潤端看，IDC業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)比例約70%而AWS及無雙貢獻(xiàn)利潤比例30%。IDC業(yè)務(wù)利潤環(huán)比增長約10%，其中公司自建數(shù)據(jù)中心利潤環(huán)比增長約50%，得益于上架???????提升。

著力于核心經(jīng)濟(jì)區(qū)布局?jǐn)?shù)據(jù)中心，IDC業(yè)績穩(wěn)健可持續(xù)：截至2019年三季度末，公司在北京、上海等核心城市及周邊擁有酒仙橋、科信盛彩、中金云網(wǎng)、上海嘉定、房山、燕郊等高品質(zhì)自建數(shù)據(jù)中心，投放運(yùn)營機(jī)柜數(shù)已達(dá)3.5-3.6萬個。同時，房山二期、燕郊三期四期、嘉定二期以及昆山園區(qū)綠色云計算基地項目正處積極籌劃中，預(yù)計未來三至五年，公司將繼續(xù)全國性???????局IDC業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)中心將主要分布于京津冀、長三角以及大灣區(qū)，新增機(jī)柜數(shù)或?qū)⑦_(dá)10萬，業(yè)績穩(wěn)健可持續(xù)性強(qiáng)，穩(wěn)固保持第三方IDC服務(wù)供應(yīng)商龍頭地位。

京津冀及長三角地區(qū)IDC項目積極落實(shí)中：前三季度新公告IDC項目共三個，分布于京津冀及長三角地區(qū)，規(guī)劃建設(shè)機(jī)柜共38,864個，均處積極推進(jìn)及落實(shí)進(jìn)程。其中，與巖峰科技合作的燕郊三四期項目，已取得立項批復(fù)、環(huán)評批復(fù)及建筑用地規(guī)劃許可證，能評申請及建設(shè)工程施工許可證處于申報辦理狀態(tài)；收購上海中可建設(shè)嘉定二期項目，已完成工商變更，已于嘉定區(qū)發(fā)改委完成備案，后續(xù)建設(shè)相關(guān)審批手續(xù)處申報辦理；最近公告的收購及增資昆山美鴻業(yè)項目，預(yù)計總投資達(dá)24.8億元，規(guī)劃機(jī)柜14,364個。

投資建議：基于公司數(shù)據(jù)中心項目落地進(jìn)度更新，我們調(diào)整公司2019-2021年歸母凈利潤預(yù)測至8.62億、11.24億、14.83億，增速分別為29.1%、30.5%、31.9%。IDC業(yè)務(wù)是一個前期資源投入較高，但后續(xù)現(xiàn)金流穩(wěn)定的行業(yè)。因此，我們采用DCF及EV/EBITDA相結(jié)合估值方式定價。DCF估值體系下，公司W(wǎng)ACC9%，對應(yīng)權(quán)益評估價值355億。重資產(chǎn)運(yùn)營的商業(yè)模式下，考慮到公司估值與EBITDA增速???????關(guān)，我們預(yù)測公司未來三年EBITDA的平均增速為21%，給予EV/EBITDA20X，對應(yīng)目標(biāo)市值為367億。綜合絕對及相對估值方法，公司目標(biāo)價為23.45元，預(yù)期上漲空間24.4%，基于公司后續(xù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性預(yù)期及其第三方IDC服務(wù)供應(yīng)商龍頭地位，上調(diào)至“強(qiáng)推”評級。